選擇權名詞解釋

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指數選擇權:

指數選擇權是以大盤指數為標的之選擇權,包括買權和賣權。契約價值為點數乘上新臺幣50元 。

 

買權(call option):

買權乃提供買方在到期日或到期日之前,以約定的價格、數量買進標的物的一項權利。買方可選擇行使或不行使這項權利。如果你認為到期時的履約價格會高於現在的價格,你可以買買權,或者你可以賣買權如果你看空或看不漲。

買權的買方在繳付保證金後,有權利在到期日或到期日之前以約定之履約價格、數量、規格,買進標的物,而買權的賣方則有義務依約賣出該標的物。

 

賣權(put option):

賣權乃提供買方在到期日或到期日之前,以約定的價格、數量賣出該標的物的一項權利。買方可選擇行使或不行使這項權利。如果你認為到期時的履約價格會低於現在的價格,你可以買賣權,或者你可以賣賣權如果你看漲或看不跌。賣權的買方有權利在到期日或到期日之前,以約定的履約價格、數量、規格,賣出該標的物,而賣權的賣方則有義務依約買進該標的物。

 

權利金(Option Premium):

買權或賣權的買方必須支付給賣方,作為將來買進或賣出契約的權利價金。
權利金的價值包括:履約價值與時間價值,其中時間價值會隨著到期日的接近,逐漸衰退。換言之,假使行情沒有大幅波動,權利金也會隨著到期日的接近,逐漸縮水。所以選擇權的買方,不但要看對行情,還要跟時間賽跑。否則可能會賺到指數,賠掉權利金。

 

保證金(Margin):

選擇權的賣方需繳交保證金,以作為選擇權賣方履約的保證。

保證金=權利金市值+Max(A-價外值,B)

AB值是期交所規定的保證金,目前A值為每口21000元,B值為每口11000元。上述保證金計算公式,有三項意涵,需要進一步說明;1.設定B值的用意,表示賣方即使交易深度價外,最少也要交每口11000元的保證金。2.A值則是預繳保證金的上限,即使交易深度價內的選擇權,預繳每口的保證金也是21000元。3.保證金公式的另一個加項─權利金市值,並不是固定在起初交易所收取的權利金數額,而是洗價當時的權利金市值,如果行情與賣方反向,則被追繳的保證金,有可能超過每口21000元。所以選擇權賣方還是要有停損觀念。

 

履約價格(Strike/ Exercise Price):

選擇權的買方有權買進或賣出期貨契約的交易價格。

 

價內(In the Money):

對買權而言,價內就是履約價低於標的物的現貨價;對賣權而言,價內是履約價高於標的物的現貨價。

 

價平(At the Money):

履約價等於標的物的現價,買權賣權都是。

 

價外(Out of the Money):

對買權而言是指履約價格高於標的物的現價;對賣權而言是指履約價低於標的物的現貨。

 

內涵價值(Intrinsic Value):

選擇權履約價格與標的物市價之差。買權的內涵價值在於標的物的現貨價格高於履約價格。賣權的內涵價值在於標的物的現貨價格低於履約價格。

 

時間價值(Time Value):

選擇權價值超過其履約價值之部分,稱為時間價值。當買權的現貨價低於履約價或是賣權的現貨價高於履約價,它就只有時間價值而無內涵價值。距離到期日的時間越近,它的時間價值也就越低。

 

美式選擇權(American Options):

選擇權可在權利期間內任何一天提出執行權利的要求。

 

歐式選擇權(European Options):

選擇權在權利期間最後一天才能執行其權利。

 

履約日(Expiration date):

選擇權到期之日。

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衍生性金融商品(Financial Derivatives):

衍生性金融商品包括期貨、選擇權、利率交換和匯率交換等。如股價指數期貨是由股票現貨所衍生出的商品,其商品價值是依附在股票現貨上。

 

選擇權交易的賣方(Granter/Writer/Seller):

選擇權交易的賣方,收取買方之權利金,但必須承擔買方執行履約權利時,履行契約的義務,又稱之為Writer或Seller。

 

造市者(Market Maker):

造市者具有詢價及報價的義務,其主要功能在於提昇交易市場的價格密接性、連續性、穩定性、及市場流動性,並協助市場促成交易。

 

立即成交否則取消單(Immediate or Cancel,IOC):

所下委託單必須馬上成交,否則即行取消之委託方式。

 

全部成交否則取消單(Fill or Kill,FOK):

所下委託單必須全數成交,否則立即取消之委託方式。


當日有效單(Rest of Day,ROD):

所下委託單限當日有效。

 

平倉:

結束原有部位。有三種方式:沖銷(賣出先前買進的部位或買回先前賣出的部位)、執行或聽任過期。

 

未平倉部位:

購買選擇權而持有,或賣選擇權而被持有,都屬於未平倉部位。

 

理論價:

理論價的計算方式係根據Black-Scholes mode所提出的公式來計算理論價
以下將其相關參數的如何產生,說明如下
現貨價:即時計算
履約價:依標的物履約價即時計算
波動率:依現貨每日收盤價更新
無風險利率:十年期政府公債利率調整
現金股利率:指數選擇權為 0
剩餘天數:係指商品到期日及目前交易日所存續天數

理論價格可用來做為,研判實際成交價格是否偏高或偏低的參考,進而尋找套利機會。

 

理論價差:

理論價差= (標的物市價-理論價) / 理論價
當理論價趨近於0時會產生極端值,所以本系統於理論價低於3點時,將不予計算。

 

隱含波動率:

隱含波動率是以選擇權實際成交價格,套用「Black & Scholes選擇權評價模式」計算而得。隱含波動率大,表示追價意願顯著,行情即將有較大的起伏,隱含波動率變小,表示賣方主導成交價格,行情趨淡。

 

Delta:

當選擇權標的物價格變動時對選擇權價格的影響。若 delta=0.3 就表示當標的物價格變動1時,選擇權價格會跟著變動 0.3。

理論上,履約價接近大盤指數的選擇權買權,Delta值在0.4~0.5之間,賣權則是在-0.4~-0.5之間

如果大盤指數漲100點,在價平上下的買權權利金上漲不到40點,甚至不到20點,表示後市不看好。相反的,買權權利金上漲超過50點,顯示後市持續看好。

 

Gamma:

用來衡量 delta 的敏感度,也就是當標的物價格變動時, Delta 數值變動的大小。

 

Theta:

theta參數可以用來衡量選擇權時間價值流失的速度。 Theta 負值越大,選擇權的價格受到選擇權到期日逼近的影響越大。例如在台指選擇權中 theta 值為 -2.50 時,表示到期日每逼進一天,該選擇權價值就減少 2.50 點。

 

Vega:

當選擇權標的物價格波動一單位對選擇權價格的影響。例如 vega=5.83 表示標的物波動率每增加 1%,該選擇權的價格就增加 5.83。

 

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選擇權常見問題與回答

1.選擇權權利金的意義為何?

對買方而言,選擇權既為一種權利而非義務,為取得此權利,自然必須付出代價,相對的,賣方提供權利並負擔履約的義務,當然要收取一定的代價,此代價便是選擇權的價值,也就是權利金(Premium)。權利金價格和一般現貨市場的報價一樣,隨著買方願意付出與賣方願意接受的情況,形成市場上的供需,當價格達到買賣雙方均能接受的條件時便可成交,價格也就因而決定。


2. 影響權利金的因素為何?

權利金的價格係由市場供需所決定,而買賣雙方決定權利金價格時,則受到包括現貨價格、履約價格、存續期間、波動率、利率、以及現金股利等因素需所影響。

下表列舉當其他因素不變時,各單項因素上漲對買權與賣權之影響方向︰

 

買權價值

賣權價值

現貨價格

+

-

履約價格

-

+

存續期間

+

+

波動率

+

+

利率

+

-

現金股利

-

+


3. 權利金的價值可分為哪兩部份?

權利金的價值包括履約價值(或稱內含價值)及時間價值。履約價值係指選擇權未到期前履約的獲利,而時間價值則是選擇權權利金高於履約價值的部分。


4. 選擇權賣方為何需繳交保證金?

選擇權賣方需要繳交保證金,是為了保證到期履約的義務。


5. 選擇權買方應支付權利金或保證金?

買方應支付權利金。賣方收取權利金,但需繳交保證金。


6. 選擇權之執行及履約方式為何?

選擇權依履約期限,可分為美式及歐式兩種。美式係指選擇權的買方可於權利期限屆滿前任一日要求履約,而歐式則僅能於到期日要求履約。


7. 指數選擇權的交易策略為何?

一、看多後市時,可利用買進買權、賣出賣權、買權多頭價差、賣權多頭價差及逆轉組答等策略。
二、看空後市場,可利用買進賣權、賣出買權、買權空頭價差、賣權空頭價差及轉換組合等策略。
三、如果預期價格持平,將有狹幅震盪,則可利用時間價差、賣出跨式組合及賣出勒式組合等策略。
四、如果預期價格有變化,但不確定方向,則可利用買進跨式組合及買進勒式組合等策略。

 

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8. 期貨、選擇權與認購權證之異同為何?

 選擇權、認股權證與期貨之特性比較表

 

選擇權

認股權證

期貨

交割(履約)
價格

由交易所訂定

由發行券商訂定

於市場依買賣結果決定

到期期限

有近月及遠月契約,存續期間多半在一年以內

多為一年以上

有近月及遠月契約,存續期間多半在一年以內

交易價金

權利金,買方支付給賣方

權利金,買方支付給賣方

保證金

賣方繳交

無,但發行券商必須具備一定資格,且持有一定數量之標的物以為履約準備

買賣雙方均須繳交

發行量

無限

依發行券商所發行之數量

無限

權利主體

買方

買方

買賣雙方

義務主體

賣方

發行券商

買賣雙方

契約數量

不同履約價格與到期月份組成眾多契約,且會根據標的物價格之波動增加新的履約價格

發行時通常只有單一履約價格及到期日,不會隨標的物價格之波動而增加

僅有不同到期月份之分別

每日結算

針對賣方部位須進行每日結算

買賣雙方之部位均須作每日結算


9 .什麼是臺指選擇權?

臺指選擇權係一個契約,買賣雙方約定,買方支付權利金予賣方,而取得未來以特定價格買進(或賣出)大盤指數的權利,賣方收取權利金,則有履約義務,並需繳交保證金。


10.如何下單交易臺指選擇權?

交易人可於其期貨商或期貨交易輔助人處進行選擇權契約之交易。下單時應註明選擇權序列名稱(含商品代號、履約價格、到期月份、買權或賣權)、買進或賣出別、委託種類、時效性條件、及交易價格(如下組合單,則為交易價差)。


11.臺指選擇權下單的種類有哪些?

下單種類分為市價單、限價單、及組合單三種。各種類依其時效性又可分為當日有效單(ROD)、立即成交否則取消單(IOC)、及立即全部成交否則取消單(FOK)等三種。市價單及組合單之時效性可為FOK及IOC二種中之任一種,限價單之時效性則可為ROD、IOC、FOK三種中之任一種。


12.臺指選擇權交易稅率為何?

依期貨交易稅條例之規定,臺指選擇權之交易稅係按每次交易之權利金金額課徵,稅率為單邊各千分之一;買賣雙方交易人若於到期時履約結算差價者,則按到期結算價,以萬分之零點四課徵交易稅,與小台稅率相同。

舉例而言,若交易人以200點之權利金買進一口臺指選擇權,則應繳交易稅為
200點*50(元/每點)*1/1000=10元


若該交易人以240點之權利金賣出原先買進之部位,則應再繳交易稅為
240點*50(元/每點)*1/1000=12元

若交易人未於到期前沖銷持有之部位,而於到期時履約,假設到期結算價為6000點,則其履約應繳之交易稅為
6000點*50(元/每點)*0.4/10000=12元


13.何謂造市者制度?功能為何?

造市者制度是為了提昇選擇權市場之流動性而設計的一種制度。由交易所選擇特定交易者於市場中進行買賣報價,使交易人在參與市場時能隨時獲知適當且公平的買賣價格。造市者的主要功能在於提昇交易市場的價格密接性、連續性、穩定性、及市場流動性,並協助市場促成交易。


14.何謂詢價?

配合造市者制度的設計,交易人可於必要時透過其期貨商要求造市者提出報價,這樣的行為稱為詢價。詢價的原因視實際情況不一,通常是當交易人欲交易的契約序列無委託或成交價格時發生。交易人一旦提出詢價,詢價訊息將透過行情資訊傳輸至市場及造市者端。


15.何謂報價?

當交易人提出詢價後,造市者必須同時提供其願意交易之買價、買量、賣價、及賣量。這樣的行為稱為報價。造市者一旦提出其報價,交易人可於行情資訊中看到造市者之最佳買賣報價,並決定是否下單參與交易。

資料來源:台灣期貨交易所

 

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