特立獨行的“量化基金之王”- 詹姆斯(吉姆)·西蒙斯

2017.5.27整理

 

 

西諺有云:你必須非主流才能入流(You have to be out to be in),詹姆斯(吉姆)·西蒙斯(Jim Simons)特立獨行的人生經歷,恰是這句話的最好寫照。

  他是世界級的數學家,擔任著美國數學協會的主席(Math for America);他是歷史上最偉大的對沖基金經理之一,在全球投資業內,他的名氣並不亞於索羅斯,更是被認為是保爾森、達利歐這些業內領軍者的前輩。“量化基金之王”是這位國際投資行業領袖最顯貴的稱呼,雖然,他本人並不在意。

  如果說當今世界上有哪個人能將知識與財富的關係演繹得最為深刻,這個人恐怕非詹姆斯·西蒙斯莫屬。這位世界頂級數學家,依靠對數學模型的深刻理解,一手打造了華爾街「賺錢機器」文藝復興科技公司,並依靠公司旗艦產品大獎章基金(Medallion Fund)20年來的超群表現贏得無數讚譽。

  雖然2010年,這位74歲的老人已經從他價值200億美元的對沖基金公司文藝復興科技公司(Renaissance Technologies)退休,但是他一直在公司發揮著重要作用並享有收益。2011年,這家公司管理的基金獲得了高達33%的淨收益回報率。2012年前11個月,表現亦同樣不俗。

  歷史業績更能說明他的輝煌。1989年到2009年間,他操盤的大獎章基金平均年回報率達35%,較同期標普500指數年均回報率高20多個百分點,比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的旗艦基金也高出10餘個百分點。值得一提的是,這一回報率數據已經扣除了資產管理費和投資收益分成等費用,而大獎章基金對此類費用的收取比例幾乎是同行的兩倍——分別是5%和44% 。

  作風低調的西蒙斯很少接受采訪。在僅有的幾次接受國外媒體採訪時,他透露稱:“我們隨時都在賣出和買入,依靠活躍賺錢。”他只尋找那些可以復制的微小獲利瞬間,而絕不以“市場終將恢復正常”作為賭注投入資金。事實上,西蒙斯幾乎從不僱用華爾街的分析師,他的文藝復興科技公司裡坐滿了數學和自然科學的博士。用數學模型捕捉市場機會,由電腦做出交易決策,是這位投資業領袖成功的一個秘訣。

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天才的數學家

  1938年,西蒙斯出生於美國波士頓的牛頓鎮,與許多投資大師出身知識分子家庭或名門不同,他的父親是鞋廠老闆。

  3歲時,他就展現了對數學的興趣和天賦:他對汽車耗盡汽油的現象產生了興趣,認為汽油不會完全用光——如果每次用掉油量的一半,還會剩下一半,依此類推,最後定有剩餘。這種想法同著名的“阿基里斯悖論”極為相近。這可以被視為他今後成功的預示與伏筆。

  高中畢業後,西蒙斯考入麻省理工學院數學系,師從著名數學家安布羅斯(Warren Ambrose)和辛格(IMSinger)。天才的他大一時就達到了本科畢業生水平。1958年獲得學士學位後,他轉到加州大學伯克利分校。有人演義說他當時是奔著伯克利教授、“微分幾何之父”、華人數學家陳省身去的,不料陳正好去了歐洲,西蒙斯就自己看書鑽研微分幾何,心得頗豐,還就此舉辦了幾場精彩演講。這又是他此後在學術生涯上的伏筆。

  1962年,24歲的西蒙斯拿到博士學位,當年即被聘為哈佛大學數學系教授。2年後,這個天生冒險家進入美國國防部下屬的國防邏輯分析協會從事代碼破解工作。不久後,由於反對越戰,他回歸學術,成為紐約州立石溪大學數學系主任。1974年,他與陳省身聯合發表了論文《典型群和幾何不變式》,創立了著名的Chern-Simons理論。該幾何定律對理論物理學具有重要意義,被廣泛應用到從超引力到黑洞的各大領域。當年的追尋,如今結下了兩個大師亦師亦友的果實。

  1976年,西蒙斯獲得了5年頒發一次的維布倫(Veblen)獎金,這是美國數學界的最高榮耀。

  對於這段學術生涯,他一直懷念不已。更重要的是,這也是他與中國的交集點。2010年,他以數學家的身份來到中國,在南開大學演講又回到了本專業——“結構叢與微分K理論”。在開始前,西蒙斯說,數學是促使他走上成功之路的重要因素,而且陳省身教授的原因(陳晚年回到祖國定居在南開大學),只要有機會,他願意再次來到南開省身樓這座“美麗的建築”訪問交流。

40歲的“模型先生”

  數學天賦和成就沒有使西蒙斯滿足,他的血液裡似乎天生流淌著一種不安分基因,催促他尋找新的刺激。

  於是,那些在金融市場流動的天文數字,和跳動的價格波動,天然對他產生了巨大的吸引力。事實上,20多歲時,他就曾先後投資哥倫比亞地磚和管線公司,和一家婚禮禮品公司,“我還曾經找到美林公司的經紀人,試圖做些大豆( 4239 , -4.00 , -0.09% )交易”,但結果都不理想。

  而他身邊的一件小事,更成為了他從學術象牙塔中投身到投資搏擊場的催化劑。獲得維布倫獎不久,他身邊一位同事參股一家瓷磚公司,“8個月賺了相當於我資產10倍的錢。”西蒙斯大受震動,躍躍欲試。而早年的失敗經歷更能激起鬥志,年屆不惑的西蒙斯決心轉向,專注投資。

  1977年,西蒙斯離開紐約州立石溪大學,創立了私人投資基金。最初他也採用基本面分析的方式,例如通過分析美聯儲貨幣政策和利率走向來判斷市場價格走勢。“我沒有想到用科學的方法進行投資,”西蒙斯說,那一段時間他主要投資於外匯市場,“隨著經驗的不斷增加,我想到也許可以用一些方法來製作模型,預見貨幣市場的走勢變動。”

  1988年3月西蒙斯成立了一隻對沖基金Medallion,最初主要涉及期貨交易。當年該基金盈利8.8%,而1989年則開始虧損,西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下來的6個月中,西蒙斯和普林斯頓大學數學家勒費爾(Henry Laufer)重新開發了交易策略,並從基本面分析轉向數量分析。從此,西蒙斯轉型為「模型先生」

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  此後,這隻基金屢創輝煌。1988年以來,Medallion年均回報率高達34%,這個數字較索羅斯等投資大師同期的年均回報率要高出10個百分點,較同期標準普爾500指數的年均回報率則高出20多個百分點,比「金融大鱷」索羅斯和「股神」巴菲特的操盤表現都高出10餘個百分點。即便是在次貸危機爆發的2007年,該基金的回報率仍高達85%。從2002年底至2005年底,規模為50億美元的Medallion已經為投資者支付了60多億美元的回報。這個回報率是在扣除了5%的資產管理費和44%的投資收益分成以後得出的。值得一提的是,西蒙斯收取的這兩項費用可能是對沖基金界最高的,相當於平均收費標準的兩倍以上。

  2005 年,西蒙斯宣布要成立一隻規模可能高達1000億美元的新基金,在華爾街轟動一時,要知道,這個數字幾乎相當於全球對沖基金管理資產總額的十分之一。談到新基金時,西蒙斯更加謹慎,他表示,和大獎章基金主要針對富有階層不同,新基金的最低投資額為2000萬美元,主要面向機構投資者,將通過下調收費來吸引投資;此外,新基金將偏重於投資美國股市,持有頭寸超過一年——相對於大獎章的快速交易而言,新基金似乎開始堅持「買入並持有」的理念。

  到2006年2月中旬,詹姆斯·西蒙斯還是籌集到了40億美金,並表示將吸收更多的資金。公司同時向投資者承諾,一旦在任何時點基金運作出現疲弱的跡象,就將停止吸收新資金,屆時新基金將不再繼續增加到千億美金的上限。

  截至2006年8月,這隻名為文藝復興法人股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund)的新基金,在同期標普500指數漲幅為4%的情況下錄得了13%的增長。

  西蒙斯目前的資產凈值約為25億美元。Renaissance旗下的核心業務──規模為50億美元的Medallion對沖基金自1988年成立以來,年均回報率高達34%,堪稱在此期間表現最佳的對沖基金。這個回報率已經扣除了5%的資產管理費以及44%的投資收益分成等費用因素,並且經過審計。Medallion收取的這兩項費用是對沖基金平均收費水平的兩倍以上。2013福布斯全球億萬富豪榜排名第82位。

  2005年,西蒙斯成為全球收入最高的對沖基金經理,凈賺15億美元,差不多是索羅斯的兩倍;從1988年開始,他所掌管的大獎章基金年均回報率高達34%,15年來資產從未減少過。

  西蒙斯成功秘訣主要有三:針對不同市場設計數量化的投資管理模型;以電腦運算為主導,排除人為因素干擾;在全球各種市場上進行短線交易。不過他對交易細節一直守口如瓶,除了公司的一些員工之外,沒有人能夠得到他們操作的任何線索。

壁虎式定量投資

  當他發現自己數學天賦和投資市場盈利有著某種天然的契合之後,西蒙斯決心大干一場。1982年,他成立了文藝復興科技公司,這也是他成功的團隊基礎。

  西蒙斯的文藝復興科技公司總部位於紐約長島,那座木頭和玻璃結構的一層建築從外表看上去更像是一個普通的腦庫,與很多華爾街風格的公司不同,這家公司只是一座簡單的木頭和玻璃結構的一層建築,從外表看上去更像是數學研究所。心臟地帶也不是夜以繼日不停交易的交易室,而是一間有100個座位的禮堂,每隔半個月,公司員工都會在那裡聽一場科學演講。西蒙斯的數學情結讓他在管理器企業時更像是管理一家研究所。很明顯,西蒙斯更願意僱用博士而不是工商管理碩士。“我們不僱用數理邏輯不好的學生,”他說,“好的數學家需要直覺,對很多事情的發展總是有很強的好奇心,這對於戰勝市場非常重要。”

  西蒙斯的公司一共有200多名員工,其中1/2為頂尖科學家,所有雇員中只有兩位是金融學博士。他從不雇用華爾街分析師,而是喜歡身邊圍繞著一群“怪胎”。這群超級“怪胎”的專業領域千奇百怪,包括天體物理學、數學理論、統計學、電腦科學和自然科學。這和華爾街完全沾不上邊。然而,他正是依靠這些“怪胎”專家,運用量化策略從龐大的市場中篩選數據,找尋統計上的關係,找到預測商品、貨幣及股市價格波動的模式。後來華爾街雖然也有其他對沖基金採取了相同的策略,卻遠遠不及西蒙斯那樣成功。

  對於數量分析型對沖基金而言,交易行為更多是基於電腦對價格走勢的分析,而非人的主觀判斷。文藝復興公司主要由3個部分組成,即電腦和系統專家,研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設計了最初的數學模型,他同時僱用了相信這一邏輯的科學家來驗證和實踐這一模型。 他通過計算機模型,大量篩選數十億計單個數據資料,從中挑選出中意的證券買進、賣出。人們將西蒙斯的這種投資方式稱為「定量投資」。通過計算機實現交易,也可以有效排除人為因素的干擾。

  與巴菲特價值投資長期持有的理念不同,人們將西蒙斯的這種投資方式稱為“壁虎式定量投資”——推崇短線套利、頻繁交易,就像壁虎,平時趴在牆上一動不動,蚊子一旦出現就迅速將其吃掉,然後恢復平靜,等待下一個機會。

   與多數投資者關注市場基本面有所不同,西蒙斯的投資策略里充滿了數學理論。他通過開發數量分析模型,大量篩選歷史數據資料,藉助相關性統計來預測期貨、貨幣、股票市場的短期運動,並通過數千次快速的日內短線交易來捕捉稍縱即逝的市場機會。 憑藉獨特的交易策略,西蒙斯在華爾街贏得了「黑匣投資者之王」(king of black box)的稱號。在多數人眼中,西蒙斯利用數學運演算法則進行投資的方法充滿了神秘氣質,而更為特別的是,他執掌的文藝復興科技公司大批僱員都是擁有自然科學博士學位的頂級科學家,使得這家公司看起來並不像金融機構,而更像一家研究所。

  西蒙斯知道,靠幸運成功只有50%的概率,要戰勝市場,必須以周密而準確的計算為基礎。所以他管理的對沖基金的數學模型,主要通過對歷史數據的統計,找出金融產品價格、宏觀經濟、市場指標、技術指標等各種指標間變化的數學關係,發現市場目前存在的微小獲利機會,並通過槓桿比率進行快速而大規模的交易獲利。顯然,他的交易方法並不適合普通投資者。

當指令下達後,20名交易員會通過數千次快速的日內短線交易來捕捉稍縱即逝的機會,交易量之大甚至有時能占到整個納斯達克市場交易量的10%。不過,當市場處於極端波動等特殊時刻,交易會切換到手工狀態。

  和流行的“買入並長期持有”的投資理念截然相反,西蒙斯認為市場的異常狀態通常都是微小而且短暫的,“我們隨時都在買入賣出賣出和買入,我們依靠活躍賺錢”,西蒙斯說。

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  西蒙斯透露,公司對交易品種的選擇有三個標準:即公開交易品種、流動性高,同時符合模型設置的某些要求。他表示,“我是模型先生,不想進行基本面分析,模型的優勢之一是可以降低風險。而依靠個人判斷選股,你可能一夜暴富,也可能在第二天又輸得精光。”

  西蒙斯的所作所為似乎正在超越有效市場假說:有效市場假說認為市場價格波動是隨機的,交易者不可能持續從市場中獲利。而西蒙斯則強調,“有些交易模式並非隨機,而是有跡可循、具有預測效果的。”如同巴菲特曾經指出“市場在多數情況下是有效的,但不是絕對的”一樣,西蒙斯也認為,雖然整體而言,市場是有效的,但仍存在短暫的或局部的市場無效性,可以提供交易機會。

  在接受《紐約時報》採訪時,西蒙斯提到了他曾經觀察過的一個核子加速器試驗,“當兩個高速運行的原子劇烈碰撞後,會迸射出數量巨大的粒子。”他說,“科學家的工作就是分析碰撞所帶來的變化。”

  “ 我註視著電腦屏幕上粒子碰撞後形成的軌跡圖,它們看似雜亂無章,實際上卻存在著內在的規律,”西蒙斯說,“這讓我自然而然地聯想到了證券市場,那些很小的交易,哪怕是只有100股的交易,都會對這個龐大的市場產生影響,而每天都會有成千上萬這樣的交易發生。”西蒙斯認為,自己所做的,就是分析當交易這隻蝴蝶的翅膀輕顫之後,市場會作出怎樣複雜的反應。

  “這個課題對於世界而言也許並不重要,不過研究市場運轉的動力非常有趣。這是一個非常嚴肅的問題。”西蒙斯笑起來的時候簡直就像一個頑童,而他的故事,聽起來更像是一位精通數學的書生,通過複雜的賠率和概率計算,最終打敗了賭場的神話。這位前美國國防部代碼破譯員和數學家似乎相信,對於如何走在曲線前面,應該存在一個簡單的公式,而發現這個公式則無異於拿到了通往財富之門的入場券。

黑箱操作

  對沖基金行業一直擁有 “黑箱作業”式的投資模式,可以不必向投資者披露其交易細節。而在一流的對沖基金投資人之中,西蒙斯先生的那隻箱子據說是“最黑的”。

  就連優秀的數量型對沖基金經理也無法弄清西蒙斯的模型究竟動用了哪些指標,“我們信任他,相信他能夠在股市的驚濤駭浪中游刃有餘,因此也就不再去想電腦都會幹些什麼之類的問題”,一位大獎章基金的長期投資者說。當這位投資者開始描述西蒙斯的投資方法時,他坦承,自己完全是猜測的。

  不過,每當有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度時,他總是會無可奈何地聳聳肩,“其實所有人都有一個黑箱,我們把他稱為大腦。” 西蒙斯指出,公司的投資方法其實並不神秘,很多時候都是可以通過特定的方式來解決的。當然,他不得不補充說,“對我們來說,這其實不太神秘。”

  在紐約,有一句名言是:你必須非主流才能入流(You have to be out to be in),西蒙斯的經歷似乎剛好是這句話的註解。在華爾街,他的所做所為總是讓人感到好奇。  

  “我們不雇用數理邏輯不好的學生”,曾經在哈佛大學任教的西蒙斯說。“好的數學家需要直覺,對很多事情的發展總是有很強的好奇心,這對於戰勝市場非常重要。”文藝復興科技公司擁有一流的科學家,其中包括貝爾試驗室的著名科學家Peter Weinberger和弗吉尼亞大學教授Robert Lourie。他還從IBM公司招募了部分熟悉語音識別系統的員工。“交易員和語音識別的工作人員有相似之處,他們總是在猜測下一刻會發生什麼。”

  人員流動幾乎是不存在的。每6個月,公司員工會根據業績收到相應的現金紅利。據說半年內的業績基準是12%,很多時候這個指標可以輕鬆達到,不少員工還擁有公司的股權。西蒙斯很重視公司的氣氛,據說他經常會和員工及其家屬們分享周末,早在2000年,他們就曾一起飛去百慕大度假。與此同時,每一位員工都發誓要保守公司秘密。

  近年來,西蒙斯接受最多的質疑都與美國長期資本管理公司(LTCM)有關。LTCM在上世紀90年代中期曾經輝煌一時,公司擁有兩位諾貝爾經濟學獎得主,他們利用電腦處理大量歷史數據,通過精密計算得到兩個不同金融工具間的正常歷史價格差,然後結合市場信息分析它們之間的最新價格差。如果兩者出現偏差,電腦立即發出指令大舉入市;經過市場一段時間調節,放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上,此時電腦指令平倉離場,獲取偏差的差值。

  LTCM始終遵循“市場中性”原則,即不從事任何單方面交易,僅以尋找市場或商品間效率落差而形成的套利空間為主,通過對沖機制規避風險,使市場風險最小。但由於其模型假設前提和計算結果都是在歷史統計數據基礎上得出的,一旦出現與計算結果相反的走勢,則對沖就變成了一種高風險的交易策略。

  而在極大的杠桿借貸下,這種風險被進一步放大。最輝煌時,LTCM利用從投資者籌得的22億美元資本作抵押,買入價值1250億美元證券,然後再以證券作為抵押,進行總值12500億美元的其他金融交易,杠桿比率高達568倍。短短4年中,LTCM曾經獲得了285%的收益率,然而,在過度操縱之下,又在僅兩個月之內又輸掉了45億美元,走向了萬劫不復之地。

  “我們的方式和LTCM完全不同”,西蒙斯強調,文藝復興科技公司沒有、也不需要那麼高的杠桿比例,公司在操作時從來沒有任何先入為主的概念,而是只尋找那些可以複製的微小的獲利瞬間,“我們絕不以‘市場恢復正常’ 作為賭註投入資金,有一天市場終於會正常的,但誰知道是哪一天。”

  西蒙斯的擁護者們也多半對黑箱操作的風險不以為然,他們說,“長期資本公司只有兩位諾貝爾獎金獲得者充當門面,主要的還是華爾街人士,他們的賭性決定了終究會出錯”,另一位著名的數量型基金管理人也表示,“難以相信在西蒙斯的方法中會沒有一些安全措施。” 他指出,西蒙斯的方法和LTCM最重要的區別是不涉及對沖,而多是進行短線方向性預測,依靠同時交易很多品種、在短期作出大量的交易來獲利。具體到每一個交易的虧損,由於會在很短的時間內平倉,因此損失不會很大;而數千次交易之後,只要盈利交易多於虧損交易,總體交易結果就是盈利的。

慈善项目

   西蒙斯家族的基金會已經承諾近幾年捐贈3800萬美元用於研究自閉症的成因,同時基金會再拿出1億美元用於投資,投資所得全部用來研究自閉症的治療,西蒙斯將親自過問投資的去向和使用。西蒙斯提供了家人的DNA進行研究,並給予援助,幫助解決研究問題。當麻省理工向西蒙斯請求腦部研究經費的時候,西蒙斯規定該項目要有自閉症研究,並且由他親自選定科學家們。 2003年6月11日,西蒙斯基金會在紐約舉辦了第一次"自閉症研究小組會議",一天的會議包括探討自閉症的起因,自閉症者的基因組圖和生化治療。與會者包括David Amaral,Eric Courchesne博士,Nathaniel Heinz博士,Tom Insel, Catherine Lord博士,Fred Volkmar博士和Paul Greengard博士。 2003年6月11日西蒙斯基金會向耶魯大學兒童研究中心捐贈了1,000萬美元,用於該中心兩名研究人員對自閉症的遺傳影響的研究。
 

  退休之後的西蒙斯除了還對投資保持關注和指導外,已經把多數精力投入到社會事業中。他已經向自己的西蒙斯基金會(SimonsFoundation)捐資超過10 億美元。同時因為女兒的原因,他也為孤獨症的研究提供支持。

  68 歲的西蒙斯滿頭銀髮,喜歡穿顏色雅緻的襯衫,光腳隨意地蹬一雙loafers牌休閑鞋。2009年10月10日,西蒙斯宣布他将于2010年1月1日退休,但保留文艺复兴科技公司荣誉主席职位。截至2010年9月,詹姆斯·西蒙斯的个人净资产达85亿美元,在福布斯全球富豪榜中排名第80位,全美最富有的人排名第29位。他被金融时报Financial Times评为地球上最聪明的亿万富翁。

 

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